异丁醇：与正丁醇价差持续扩大 未来有望逐步缩窄
【导语】近年来，异丁醇与关联产品正丁醇走势同步性较高，但正丁醇价格跌幅远大于异丁醇。2024年以来，异丁醇与正丁醇价差不断扩大。随着新一轮新产能集中投产，未来两者供需格局将迎来剧烈变动，异丁醇与正丁醇价差有望快速回归。
2025年以来，国内异丁醇市场整体呈现先涨后跌的走势，同期正丁醇价格与异丁醇走势较为相似。相比之下，除1月份之外的其余绝大部分时间内，异丁醇价格明显高于正丁醇，延续了2024年下半年以来的高价差特征。据卓创资讯统计数据监测显示，至5月23日收盘，2025年1-5月江苏异丁醇价格为7592元/吨，同期正丁醇价格仅为6908元/吨，价差为684元/吨。
长周期来看，异丁醇价格明显低于正丁醇，这与异丁醇定价机制具有较强的相关性。在2024年之后，两者价差出现新变化，一度出现长时间异丁醇明显高于正丁醇的现象。在2024-2025年期间，两者价差一度扩大至600-1500元/吨，呈现出与历史数据较强的偏离特征，这与产品基本面变化密切相关。
异丁醇与正丁醇价差扩大，与正丁醇快速下跌密切相关
近五年来，正丁醇价格呈现先涨后跌的走势。以江苏市场为例，正丁醇价格高点出现在2021年，为16300元/吨；最低点出现在2025年，为6200元/吨，高低价差一度超过10000元/吨。正丁醇价格端的剧烈变动与自身基本面数据密切相关，尤其是在高盈利驱动新一轮产能集中扩能之后，供应结构由前期的紧平衡向过剩过渡，对应价格和盈利大幅下滑。
相较之下，同期异丁醇价格波动相对较小。期间两者价格走势一致性较高，异丁醇亦呈现先涨后跌的走势。高点出现在2021年，为14600元/吨；最低点出现在2025年，为7050元/吨。在近年来价格下行期，异丁醇市场跌幅小于正丁醇，这也是两者价差变化、异丁醇反超正丁醇的直接原因。
供应结构平稳，有效供应萎缩，是异丁醇价格跌幅较小的关键
与正丁醇供需不断扩张、供应过剩度增大相比，近年来异丁醇供需结构存在较明显的差异。整体来看，近年来异丁醇供应结构变动不大，但实际供应量明显萎缩，虽然同期需求下滑，但产品供应过剩度并不大，这也是异丁醇价格跌幅相对缓慢的原因之一。
近年来异丁醇月度供应量降幅明显。从五年维度数据对比来看，异丁醇月总供应量从2021年的1.75万吨下降至近期1.25万吨，降幅达到29%。其中，产量和进口量同步下降。先看产量，异丁醇月产量从2021年的1-1.2万吨下降至2024-2025年的0.6-1万吨，降幅在20-30%；同期进口量也出现了明显下降，月进口量从2021年的6.7K下降至目前的3.9K，降幅42%。
结合2024年以来异丁醇价格跌幅缓慢的特征来看，期间产品维持紧平衡格局，这与两方面因素密切相关。第一是期间异丁醇暂无新装置投产，虽然近年来新投产丁辛醇装置增多，但均副产异丁醛，暂无异丁醇产能投放；第二，前期异丁醛价格高于异丁醇，这造成可切换装置多生产异丁醛、减产异丁醇。2024年下半年以来，随着异丁醇价格优势显现，可切换装置生产异丁醇的比例在提升，但仍明显小于异丁醛。25年二季度以来，异丁醛价格快速回落，倒逼可切换装置生产异丁醇。截至5月20日，有3套装置包括南京诚志、天津渤化永利和鲁西化工纷纷转产异丁醇，但因中海壳牌装置停车（3月底-5月底），故而整体供应压力暂不大，价格偏高。
未来新增产能不大，但有效产能大幅提升，异丁醇与正丁醇价差有望快速回归
从异丁醇未来拟在建装置统计来看，仅宁夏新装置中复产异丁醇，但产能相对较小。因未来丁辛醇拟在建装置较多，绝大部分复产异丁醛，未来异丁醇行业过剩度将增加，这势必将倒逼现有装置中的异丁醇/异丁醛可切换装置将大幅增产异丁醇。据统计，现有异丁醇装置产能利用率仅在30%左右，未来潜在增产量十分明显。也就意味着，未来异丁醛加速过剩之后，其对异丁醇外延的影响将加速异丁醇产能提升。考虑到当前异丁醇供需规模较小，供应端产能修复过后，异丁醇与正丁醇的价差存在快速修复预期。
本文源自：卓创资讯
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